Introducción
Al parecer, JP Morgan se dispone a permitir que sus clientes más ricos utilicen sus participaciones en fondos cotizados en bolsa (ETF) de criptomonedas, como el iShares Bitcoin Trust de BlackRock, como garantía para préstamos. Normalmente, los prestatarios ricos pueden pignorar sus casas, acciones u otros activos como garantía. En lugar de transferir el activo al banco, suelen pignorarlo. La política monetaria de EE.UU. tiene normas claras para pignorar acciones según el Código Comercial Uniforme de EE.UU. (UCC). Sin embargo, esto será más difícil si un cliente quiere aportar Bitcoin como garantía. Pero en un nuevo desarrollo, el CEO de JP Morgan, Jamie Dimon, que es notoriamente anti-crypto, anunció que el banco comenzará a aceptar Bitcoin ETF como garantía para préstamos a clientes ricos, comenzando con iShares Bitcoin Trust de BlackRock. Además, el banco tendrá en cuenta los criptoactivos a la hora de evaluar el patrimonio neto y los activos líquidos de los clientes. Está dispuesto a aceptar ETF de Bitcoin como garantía, pero no se habla de aceptar directamente el propio Bitcoin.
Detalles de Jp Morgan aceptando cripto ETFs como garantía
Según fuentes anónimas citadas por Bloomberg, el banco empezará a tener en cuenta los criptoactivos a la hora de evaluar el patrimonio neto y los activos líquidos de un cliente. Esto situará a las criptomonedas en un plano similar al de los bienes inmuebles y los vehículos a la hora de evaluar la capacidad de un prestatario para devolver los préstamos. La medida refleja un cambio en la postura del banco respecto a los activos digitales.
El hecho de que un ETF sea técnicamente un valor de renta variable adquiere gran importancia con arreglo a las normas de Basilea. El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (CSBB) ha formulado normas que se aplican a los bancos de todo el mundo para garantizar unos requisitos mínimos de capital y liquidez. También ha establecido normas específicas para los criptoactivos, incluidos los valores tokenizados, las stablecoins y las criptodivisas. Como es bien sabido, las criptodivisas conllevan una ponderación de riesgo del 1.250%, lo que significa que por cada dólar un banco tiene que reservar un dólar en capital. En consecuencia, es probable que los bancos cobren a sus clientes tipos más elevados por los préstamos garantizados con cripto ETF en comparación con las garantías de capital tradicionales.
¿Un ETF de bitcoin no es un criptoactivo?
Técnicamente, un ETF de Bitcoin no es un criptoactivo según las definiciones de Basilea. "Los criptoactivos se definen como activos digitales privados basados en criptografía y tecnologías de libro mayor distribuido (DLT) o tecnologías similares".
Un ETF puede hacer referencia a un criptoactivo, pero no es en sí mismo un criptoactivo. Esta distinción es importante porque las normas de Basilea dejan claro que la mayoría de los criptoactivos, distintos de los valores tokenizados en blockchains permitidos, no se consideran garantías. En particular, las stablecoins tampoco se consideran garantía. Dado que un ETF de Bitcoin es una acción y no un criptoactivo, podría contar como garantía en virtud de las normas tradicionales de Basilea.
Las normas de Basilea también definen lo que constituye "exposición" a los criptoactivos. El término "exposición" incluye importes dentro o fuera de balance que dan lugar a riesgos de crédito, de mercado, operativos o de liquidez". Los 150.000 dólares del ETF de Bitcoin depositados como garantía crean una "exposición" a criptoactivos fuera de balance sujeta a una ponderación de riesgo del 1,250%. Así que el banco se enfrenta a una doble carga. Un 100% de RWA por el préstamo más un 1,250% de RWA por la exposición criptográfica.
La red de seguridad de Basilea
Reconociendo que esto podría crear incentivos perversos, Basilea incluye una salvaguarda muy importante fuera de las normas sobre criptomonedas. "Ninguna transacción en la que se utilicen técnicas de mitigación del riesgo de crédito (CRM) recibirá un requerimiento de capital mayor que una transacción idéntica en la que no se utilicen dichas técnicas". En otras palabras, cualquier garantía es siempre mejor que ninguna garantía a efectos regulatorios.
Riesgos criptográficos fuera de balance
Los bancos pueden ahora asumir un riesgo criptográfico significativo a través de la garantía de los ETF, evitando al mismo tiempo el impacto de capital del 1.250% en el que incurrirían los criptoactivos directos. La laguna jurídica en torno a los ETF de criptomonedas permite a los bancos acumular riesgo de criptomonedas sin requisitos de capital proporcionales.
JP Morgan marca tendencias
La aceptación de la garantía de cripto ETF por JP Morgan, uno de los mayores bancos del mundo, podría indicar una adopción más amplia en el sector. El hecho de que los principales bancos hayan empezado a aceptar de forma rutinaria los ETF de criptomonedas como garantía representa una forma importante de que el riesgo de las criptomonedas entre en el sistema bancario tradicional. A diferencia de los criptoactivos directos, esta acumulación de riesgo se produce a través de la "puerta trasera" de los acuerdos de garantía, lo que puede dificultar a los reguladores la supervisión y medición del riesgo sistémico de las criptomonedas.
Impacto en el mercado
Esta evolución podría cambiar radicalmente los patrones de demanda en el mercado de criptomonedas. Es posible que los inversores adinerados prefieran cada vez más los ETF de criptomonedas a las tenencias directas de Bitcoin, ya que los ETF ofrecen ahora una vía de préstamo criptocolateralizada que las tenencias directas de criptomonedas aún no ofrecen. Esto también da a los ETF de criptomonedas una ventaja funcional sobre la tenencia directa de criptomonedas para las personas de alto patrimonio neto que buscan capitalizar el efecto cripto mientras mantienen la liquidez de la cartera. También refleja los cambios en el entorno regulatorio en los Estados Unidos. Desde que asumió el cargo, la administración del presidente Donald Trump ha adoptado una postura más positiva hacia los activos digitales a los ojos del criptoinversor estadounidense. Introducidos por primera vez en enero de 2024, los ETF Spot Bitcoin han experimentado un rápido crecimiento y ahora gestionan 128.000 millones de dólares en activos, lo que los sitúa entre los lanzamientos de ETF más exitosos hasta la fecha. El precio del Bitcoin también ha subido significativamente en los últimos meses, alcanzando un máximo histórico de 111.980 dólares en mayo de 2025. JPMorgan fue uno de los primeros grandes bancos estadounidenses en experimentar con la tecnología blockchain y mantiene relaciones con firmas como Coinbase. Esta última decisión permite que más activos digitales entren en el marco de préstamos del banco.
Posibles respuestas normativas
El Comité de Basilea podría actuar para cerrar esta brecha de exposición ampliando la definición de criptoactivos para incluir instrumentos que "hagan referencia" a criptoactivos. Pero esta "solución regulatoria" podría crear nuevos problemas. Si los ETF de criptomonedas están sujetos directamente al mismo tratamiento de capital punitivo que los criptoactivos, podría llevar a los inversores a alternativas aún más arriesgadas. Empresas como MicroStrategy, que tienen Bitcoin en su balance, cotizan actualmente con importantes primas de valoración respecto a sus activos subyacentes.
Conclusión
Un endurecimiento de la normativa sobre los ETF de criptomonedas podría impulsar inadvertidamente las inversiones en estos vehículos institucionales, posiblemente mucho más arriesgados. También hay que tener en cuenta la dimensión geopolítica. EE.UU. ya ha tomado medidas para relajar los requisitos de capital bancario. Si Basilea endurece las normas sobre las criptomonedas, los reguladores estadounidenses podrían verse presionados a desviarse de las normas internacionales en lugar de imponer restricciones adicionales a los bancos estadounidenses sobre las criptomonedas y los activos digitales. Además, el BCE podría servir de guía para la criptopolítica. Tal divergencia regulatoria podría socavar potencialmente la coherencia global que las normas de Basilea fueron diseñadas para lograr, al tiempo que crea ventajas competitivas para los bancos estadounidenses. Esta tensión entre competitividad nacional y armonización reguladora internacional podría convertirse en una cuestión definitoria a medida que se acelere la integración de las criptomonedas en las finanzas tradicionales.
Descargo de responsabilidad
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