Giriş
JP Morgan'ın, varlıklı müşterilerinin BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust'ı gibi kripto para borsa-ticarettrade yaptı fonlarındaki (ETF) hisselerini krediler için teminat olarak kullanmalarına izin vermeye hazırlandığı bildiriliyor. Genellikle varlıklı borçlular evlerini, hisse senetlerini ya da diğer varlıklarını teminat olarak gösterebilirler. Varlığı bankaya devretmek yerine, genellikle rehin verirler. ABD para politikası, ABD Tekdüzen Ticaret Kanunu (UCC) kapsamında hisse senetlerinin rehin verilmesine ilişkin açık kurallara sahiptir. Ancak, bir müşteri Bitcoin'i teminat olarak vermek isterse bu daha zor olacaktır. Ancak yeni bir gelişmeyle, JP Morgan'ın kripto karşıtı olarak bilinen CEO'su Jamie Dimon, bankanın BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust'ından başlayarak Bitcoin ETF'lerini varlıklı müşterilere verilen krediler için teminat olarak kabul etmeye başlayacağını duyurdu. Buna ek olarak banka, müşterilerin net değerini ve likit varlıklarını değerlendirirken kripto varlıklarını da hesaba katacak. Bitcoin ETF'lerini teminat olarak kabul etmeye istekli ancak Bitcoin'in kendisini doğrudan kabul etmekten söz edilmiyor.
Jp Morgan'ın Kripto ETF'lerini Teminat Olarak Kabul Etmesinin Ayrıntıları
Bloomberg tarafından aktarılan isimsiz kaynaklara göre banka, bir müşterinin net değerini ve likit varlıklarını değerlendirirken kripto varlıklarını da hesaba katmaya başlayacak. Bu, bir borçlunun kredi geri ödeme kapasitesini değerlendirirken kripto para birimlerini gayrimenkul ve araçlara benzer bir zemine yerleştirecektir. Bu hamle, bankanın dijital varlıklar konusundaki tutumunda süregelen bir değişimi yansıtıyor.
Bir ETF'nin teknik olarak bir hisse senedi menkul kıymeti olduğu gerçeği Basel kuralları kapsamında çok önemli hale gelmektedir. Basel Bankacılık Denetim Komitesi (BCBS), asgari sermaye ve likidite gerekliliklerini sağlamak için dünya çapındaki bankalar için geçerli olan kuralları formüle etmiştir. Ayrıca, tokenize menkul kıymetler, stablecoinler ve kripto para birimleri de dahil olmak üzere kripto varlıklar için özel kurallar oluşturmuştur. Bilindiği üzere, kripto para birimleri %1,250'lik bir risk ağırlığı taşımaktadır, bu da bir bankanın her bir dolar için bir dolar sermaye ayırması gerektiği anlamına gelmektedir. Sonuç olarak, bankalar müşterilerinden kripto ETF teminatlı krediler için geleneksel öz sermaye teminatlarına kıyasla daha yüksek oranlar talep edecektir.
Bitcoin ETF'si bir kripto varlığı değil midir?
Teknik olarak, bir Bitcoin ETF'si Basel tanımlarına göre bir kripto varlığı değildir. "Kripto varlıklar, kriptografi ve dağıtık defter teknolojilerine (DLT) veya benzer teknolojilere dayanan özel dijital varlıklar olarak tanımlanır."
Bir ETF bir kripto varlığına referans verebilir ancak kendisi bir kripto varlığı değildir. Bu ayrım önemlidir çünkü Basel kuralları, izin verilen blok zincirlerdeki tokenize menkul kıymetler dışındaki çoğu kripto varlığın teminat olarak nitelendirilmediğini açıkça ortaya koymaktadır. Özellikle, sabit coinler de teminat olarak nitelendirilmez. Bir Bitcoin ETF'si bir kripto varlık değil bir hisse senedi olduğundan, geleneksel Basel kuralları kapsamında potansiyel olarak teminat olarak sayılabilir.
Basel kuralları ayrıca kripto varlıklara "maruz kalmanın" ne olduğunu da tanımlamaktadır. 'Maruz kalma' terimi, kredi, piyasa, operasyonel veya likidite risklerine yol açan bilanço içi veya dışı tutarları içerir." Teminat olarak gönderilen 150.000 dolarlık Bitcoin ETF'si, %1,250 risk ağırlığına tabi bilanço dışı bir kripto "maruziyeti" yaratıyor. Yani banka çifte yük ile karşı karşıya. Kredi için %100 RWA artı kripto riski için %1,250 RWA.
Basel'in güvenlik ağı
Bunun ters teşvikler yaratabileceğinin farkında olan Basel, kripto kurallarının dışında çok önemli bir güvence içermektedir. "Kredi riski azaltma (CRM) tekniklerinin kullanıldığı hiçbir işlem, bu tür tekniklerin kullanılmadığı aksi takdirde aynı olan bir işlemden daha yüksek bir sermaye gereksinimi almayacaktır." Başka bir deyişle, herhangi bir teminat, düzenleyici amaçlar için teminat olmamasından her zaman daha iyidir.
Bilanço dışı kripto riskleri
Bankalar artık ETF teminatı yoluyla önemli ölçüde kripto riski üstlenebilirken, doğrudan kripto varlıklarının maruz kalacağı %1,250'lik sermaye darbesinden kaçınabilirler. Kripto ETF'leri etrafındaki tanımsal boşluk, bankaların orantılı sermaye gereksinimleri olmadan kripto riski biriktirmeleri için bir yol yaratıyor.
Trend belirleyici olarak JP Morgan
Dünyanın en büyük bankalarından biri olan JP Morgan'ın kripto ETF teminatını kabul etmesi, sektörde daha geniş bir benimseme sinyali olabilir. Büyük bankaların kripto ETF'lerini rutin olarak teminat olarak kabul etmeye başlaması, kripto riskinin geleneksel bankacılık sistemine girmesi için önemli bir yolu temsil ediyor. Doğrudan kripto varlıklarının aksine, bu risk birikimi teminat düzenlemelerinin "arka kapısı" aracılığıyla gerçekleşir ve potansiyel olarak düzenleyicilerin sistemik kripto riskini izlemesini ve ölçmesini zorlaştırır.
Pazar Üzerindeki Etkisi
Bu gelişme kripto piyasasındaki talep modellerini temelden değiştirebilir. Varlıklı yatırımcılar, doğrudan Bitcoin varlıklarına kıyasla kripto ETF'lerini giderek daha fazla tercih edebilir çünkü ETF'ler artık doğrudan kripto varlıklarının henüz sağlamadığı kripto teminatlı bir borç verme yolu sunuyor. Bu aynı zamanda kripto ETF'lerine, portföy likiditesini korurken kripto etkisinden yararlanmak isteyen yüksek net değerli bireyler için doğrudan kripto sahipliğine göre işlevsel bir avantaj sağlıyor. Bu durum aynı zamanda ABD'deki düzenleyici ortamdaki değişiklikleri de yansıtmaktadır. Başkan Donald Trump'ın yönetimi göreve geldiğinden beri ABD'li kripto yatırımcılarının gözünde dijital varlıklara karşı daha olumlu bir duruş sergiledi. İlk olarak Ocak 2024'te tanıtılan Spot Bitcoin ETF'leri hızlı bir büyüme kaydetti ve şu anda 128 milyar dolarlık varlığı yöneterek bugüne kadarki en başarılı ETF lansmanları arasında yer aldı. Bitcoin'in fiyatı da son aylarda önemli ölçüde artarak Mayısısısısıs 2025'te 111.980 $ gibi rekor bir seviyeye ulaştı. JPMorgan, blockchain teknolojisini deneyen ilk büyük ABD bankaları arasındaydı ve Coinbase gibi firmalarla ilişkilerini sürdürüyor. Bu son karar, daha fazla dijital varlığın bankanın kredi çerçevesine girmesine izin veriyor.
Potansiyel düzenleyici müdahaleler
Basel Komitesi, kripto varlıkların tanımını kripto varlıkları "referans alan" araçları da kapsayacak şekilde genişleterek bu maruz kalma açığını kapatmak için harekete geçebilir. Ancak böyle bir "düzenleyici düzeltme" yeni sorunlar yaratabilir. Kripto ETF'leri doğrudan kripto varlıklarla aynı cezai sermaye muamelesine tabi tutulursa, yatırımcıları daha da riskli alternatiflere yönlendirebilir. MicroStrategy gibi Bitcoin'i bilançosunda tutan şirketler şu anda dayanak varlıklarına göre önemli değerleme primleriyle trade görüyor.
Sonuç
Kripto ETF'lerine yönelik düzenleyici bir baskı, yatırımları istemeden de olsa bu tartışmasız çok daha riskli kurumsal araçlara yönlendirebilir. Göz önünde bulundurulması gereken bir de jeopolitik boyut var. ABD halihazırda banka sermaye gereksinimlerini gevşetmek için harekete geçti. Basel kripto konusundaki kuralları sıkılaştırırsa, ABD'li düzenleyiciler üzerinde ABD bankalarına kripto para ve dijital varlıklar konusunda ek kısıtlamalar getirmek yerine uluslararası standartlardan sapmaları yönünde baskı oluşabilir. Buna ek olarak, ECB kripto politikası için bir rehber sağlayabilir. Bu tür düzenleyici farklılıklar, Basel kurallarının ulaşmak için tasarlandığı küresel tutarlılığı potansiyel olarak zayıflatırken, ABD bankaları için rekabet avantajları yaratabilir. Ulusal rekabet gücü ile uluslararası düzenleyici uyumlaştırma arasındaki bu gerilim, geleneksel finansa kripto entegrasyonu hızlandıkça belirleyici bir konu haline gelebilir.
Sorumluluk Reddi
Bu içerik Darkex Araştırma Ekibi tarafından sadece bilgilendirme amaçlı hazırlanmıştır. Yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. Yatırım kararlarınızdan kaynaklanan tüm risk ve sorumluluklar tamamen size aittir.
