Brújula de mercado
Resurgimiento de las preocupaciones geopolíticas
La semana pasada, los mercados mundiales siguieron sobre todo los avances en las guerras comerciales. Vimos avances en las conversaciones entre las delegaciones estadounidense y china en Londres y podemos decir que hubo resultados positivos. Por supuesto, el hecho de que el presidente Trump sea el árbitro final en este asunto sigue manteniendo vivos los riesgos debido a su actitud impredecible.
La salud de la economía estadounidense ha sido un tema candente en los últimos días. En particular, la carga adicional que supone para la economía estadounidense la ley fiscal de Trump y la incertidumbre causada por los aranceles complican aún más el trabajo de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). De cara a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la próxima semana, los datos de inflación de mayo no fueron tan elevados como se temía e incluso se situaron ligeramente por debajo de las expectativas. Aun así, no fue suficiente para reforzar las expectativas de que la FED recortará los tipos de interés antes de septiembre. El miércoles tendremos información más clara sobre el calendario de la próxima bajada de tipos de la Fed.
Además de las dinámicas mencionadas que impulsan los precios de los activos, no debemos ignorar el riesgo reavivado en Oriente Medio. El ataque de Israel a Irán provocó un aumento de la incertidumbre en la región y redujo el apetito por el riesgo. En consonancia con esto, vimos que los activos digitales también perdieron valor hacia el final de la semana. La cuestión no parece ser un nudo que pueda desatarse en poco tiempo y pensamos que los inversores pueden no estar demasiado dispuestos a asumir nuevos riesgos durante un tiempo. En consecuencia, en nuestra ecuación, aumentamos el peso del coeficiente que representa el impacto de la variable relacionada con los riesgos geopolíticos sobre los precios.
Todos estos temas serán determinantes para la dirección de los mercados mundiales la próxima semana. Sin embargo, abriremos una sección aparte sobre la crítica reunión del FOMC y evaluaremos esta evolución que determinará la dosis de restricción financiera en el próximo periodo.
18 de junio - Reunión del FOMC
La cuarta reunión del año del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal estadounidense (FED) se celebrará los días 17 y 18 de junio y las decisiones se anunciarán el 18 de junio. No se espera que la FED modifique su política de tipos de interés. De hecho, según la herramienta FedWatch de CME, no se espera que el Banco decida una bajada de tipos antes de septiembre. Sin embargo, lo que hace que la reunión de junio sea importante es que podemos obtener pistas sobre el calendario de la bajada de tipos.
Fuente: Bloomberg
El 18 de junio, los mercados buscarán pistas que puedan dar lugar a un cambio importante en las expectativas. Lo primero que habrá que buscar es si el tipo de interés se mantiene sin cambios, como se esperaba. Al mismo tiempo, se examinarán con lupa las previsiones de los miembros del FOMC sobre los tipos de interés, es decir, el gráfico de "puntos" y el gráfico de proyecciones, que muestra sus predicciones sobre los indicadores económicos. Media hora después de la publicación de estas decisiones y documentos, el presidente de la FED, Powell, se pondrá detrás del atril y ofrecerá una rueda de prensa.
1 ¿Cambiarán los tipos de interés?
Como hemos mencionado, no esperamos un recorte de tipos por parte del Comité tras los últimos acontecimientos y las declaraciones de los miembros del FOMC. Podría haber una decisión sorpresa de recortar los tipos de interés, lo que vemos como una probabilidad muy baja. Calificamos de improbable una subida de tipos.
2-¿Qué nos dirá la tabla "Dot Plot"?
El FOMC se reúne ocho veces al año, cada seis semanas, y en cuatro de estas reuniones publica el cuadro denominado "dot plot" y las proyecciones de los miembros sobre sus previsiones para la economía. En este sentido, la reunión de junio será una de las más importantes en las que se publiquen estos documentos.
Fuente: Bloomberg
La tabla anterior, que se publicó por última vez en la reunión de marzo, muestra las previsiones de cada miembro del FOMC para el tipo de interés oficial. El tipo de interés oficial actual de la FED se sitúa entre el 4,25 y el 4,50%. Vemos que la mayoría de los miembros piensa que este tipo se reducirá a la banda 3,75-4,00 a finales de 2025. Esto implica un total de 50 puntos básicos de recortes de tipos durante el año, mientras que la FED suele modificar los tipos de interés en tramos de 25 puntos básicos cada uno. Esto significa que podríamos ver recortes de tipos en dos de las cuatro reuniones en lo que queda de año (suponiendo que no haya recorte de tipos en la reunión de junio). Los posibles cambios que veremos en el próximo gráfico de puntos podrían provocar una remodelación de las expectativas del mercado y podríamos asistir a cambios significativos en los precios.
Según la herramienta FedWatch de la CME, la fijación de precios en los mercados no difiere mucho de las expectativas de los miembros del FOMC. En otras palabras, podemos decir que un recorte de 50 puntos básicos hasta finales de año se refleja en los precios. Por lo tanto, si no vemos un cambio en el panorama, no lo consideraremos una dinámica importante que genere cambios en los precios. Sin embargo, si las previsiones de recorte de tipos indican sólo un recorte de 25 puntos básicos, esto podría interpretarse como una señal de que la rigidez financiera mundial se mantendrá en estos niveles durante más tiempo del previsto, lo que podría provocar una apreciación del dólar, un menor apetito por el riesgo y una depreciación de las bolsas y las divisas digitales.
3-Proyecciones económicas
Junto con el "dot plot", otro dato importante y potencialmente influyente que se publicará en el mismo documento serán las proyecciones del FOMC que reflejan sus expectativas para la economía. Por supuesto, todos los detalles son importantes, pero para la fijación de precios a corto plazo, examinaremos detenidamente los cambios en los datos para 2025 del último cuadro publicado el 19 de marzo.
Esta tabla incluye datos sobre la variación del PIB real (que puede definirse como crecimiento económico), la tasa de desempleo, la inflación PCE y el PCE subyacente.
Fuente: Reserva Federal
Por último, entre estos indicadores macroeconómicos, preferimos analizar los posibles cambios de proyección para los datos del PIB y del PCE subyacente, que se anunciaron en la reunión de marzo. Una revisión moderada al alza del crecimiento podría tener un impacto positivo en los mercados (lo vemos poco probable). Una revisión a la baja podría tener un impacto negativo en el sentimiento de riesgo. Por otro lado, una revisión al alza del PCE subyacente podría reforzar la percepción de que la FED no estará demasiado dispuesta a recortar los tipos de interés, lo que podría afectar negativamente al apetito por el riesgo. Una posible revisión a la baja de estos datos podría tener un impacto positivo en los instrumentos considerados relativamente arriesgados, incluidos los activos digitales.
4-Conferencia de prensa de Powell
Como ocurre después de cada reunión del FOMC, el presidente de la FED, Jerome H. Powell, hablará en rueda de prensa el 18 de junio, media hora después de que se publiquen las decisiones. Powell leerá primero el texto de la decisión y explicará los motivos de las decisiones adoptadas. A continuación habrá una sesión de preguntas y respuestas en la que se responderá a las preguntas de los miembros de la prensa. Es posible que la volatilidad en los mercados aumente un poco más en esta parte.
Por supuesto, la decisión sobre los tipos de interés, el diagrama de puntos y las proyecciones pueden cambiar la importancia de las preguntas y respuestas del Presidente. No esperamos un cambio importante en la postura que Powell ha adoptado en sus últimos discursos. La última vez, argumentó que la interrupción del ciclo de recortes de tipos estaba justificada y que sus decisiones no se verían afectadas por las consecuencias de las políticas fiscales aplicadas por la nueva administración estadounidense. En resumen, estableció un tono relativamente moderado y de línea dura. También mantuvo su postura de que necesitaban más datos para hacerse una idea más clara del impacto de los aranceles. Por último, podemos añadir sus posibles comentarios sobre el impacto de las fricciones entre Israel e Irán y la subida de los precios del petróleo en la inflación.
Ante las preguntas de la prensa, la postura de Powell, más dura que antes, puede reforzar las expectativas y los precios de que la Fed no se apresurará a reiniciar los recortes de los tipos de interés. Esto puede tener un impacto negativo en los activos digitales. Sin embargo, sus valoraciones sobre el crecimiento económico y el mercado laboral, su mención a la necesidad de un nuevo recorte de tipos y sus mensajes de que podrían recortarse más de 50 puntos básicos a finales de año pueden aumentar el apetito por el riesgo y esto puede tener efectos positivos en las criptodivisas.
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